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光靠嘴巴不足以救股市拚經濟

轉載：【新新聞周報／900期／社論】
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台灣一向盛行「精神喊話」與「道德勸說」，這是一種基本的心態，認為靠著一張嘴，即可以解決一切的問題。

而正是在這樣的心態下，在股市跌跌不休，外資殺出千億台幣的此刻，遂有了與外資法人代表的茶敘或會談。但嘴巴可以救股市嗎？值得懷疑的程度恐怕大過樂觀的預期。

看好人民幣 外資大舉進入亞洲市場

首先就外資的股市流動而言，去年美元持續下貶，利率降至最低點，加以美國復甦猶疑不定，於是流動資金遂大舉進入亞洲股市，總計而言，去年進入南韓股市的外資為一百一十八億美元，進入台灣的達一百五十九億美元，進入印度股市及公債市場的則達七十七億美元。由於外資預期人民幣會在美日的壓力下大幅升值，甚至還傳出施壓目標為升值二十五％到四十％，於是更大量的流動投機資金以大陸為目標，單單東京一個地下資金市場即進入了兩百億美元，大陸平均每月進入一百億美元，目的是要圖取人民幣大幅升值之利。

外資在二○○三年大舉進入亞洲，主因當然是二○○三年大陸以九‧七％成長率所帶動出來的繁榮。在繁榮之下，無論避險或套利，當然都成了正確合理的選擇。

石油衝擊 外資紛紛撤退

然而，這種樂觀的氣氛，從四月底起快速消散。中國大陸經濟過熱與通貨膨脹問題浮出檯面，於是「過熱」翻成「冷卻」；加以大陸全力防堵流動資金生效，外資少了孔道。再其次，美國為防止通貨膨脹壓力，升息之說甚囂塵上，美元也由弱開始逐漸翻強。而更重要的，乃是油國傳出減產聲浪。伊拉克爆發油管被攻擊事件，油價翻高，而毫無疑問的，乃是亞洲在吸收「石油衝擊」的能力上遠遜於美歐，意思是說，一旦油價居高不下，對亞洲經濟的傷害將大於其他地區。外資為求保本，怎麼可能不匆匆殺出，固本培元。

而與台灣密切相關的，則是一方面由於政局持續混亂，加上「五一七」和「五二○」兩份文件的宣告，我們已可說，兩岸已開始進入一個新的緊張對峙階段，對於這點，外國機構怎麼可能不知？於是，上述這些因素交錯下，單單五月的前三個星期裡，外資即從亞洲撤出了至少五十億美元。其概況為自南韓撤出九億八千八百萬美元，自台灣撤出二十七億美元，自泰國撤出九億二千一百萬美元，自印度撤出六億美元。台灣為外資殺出之冠，約合新台幣千億。但這若與去年進入的外資相比，顯然仍有繼續殺出的空間。在外資大舉搬出、股市直落的這段期間，已有好幾個政府為了應付美元短缺的急需，而自市場加碼買回美元之事。

因此，目前亞洲股市的「外資震盪」，可以說仍方興未艾。若就當今的亞洲經濟情勢而論，若單純祇談經濟而不談政治。中國大陸的冷卻降溫，它所造成的副作用，其實已被證明過分誇大。大陸在降溫後，它的需求並未減少，這意謂著由它所帶動的區域內貿易可謂絲毫不受影響，像南韓、香港、新加坡等皆估計，二○○四年的成長可望到六％到八％之間。最近國際貨幣基金過去對大陸降溫的嚴重性過分誇大，最新的評估裡對這個問題已幾乎不再置辭。由這些發展已可看出，大陸的降溫效應已可擱置一旁，這也是台灣目前在基本面仍稱正常的主要原因，儘管台灣比起星韓已明顯有了落差。

油價居高不下 亞洲經濟受傷最大

那麼，在可見的未來，究竟哪些因素將決定台灣的經濟和外資的動向呢？最迫在眼前的，當然仍是油價。根據油國組織最新的資料，二○○四年由於全球原油需求增加，油國將生產能量全部發揮，也祇能勉強應付而已。這也就是說，二○○四年乃是全球原油供需關係繃得最緊的一年。由於供需關係緊繃，油國透過減產而提高價格的議價能力也就最大，此其一。而正因原油供需關係緊繃，對中東激進主義者而言，它在石油供給管道上加以破壞，對美國等西方國家經濟所造成的「干擾效果」也將最大。也正基於這樣的戰略指導思想，最近在伊拉克的巴斯特拉遂出現油管受到攻擊，以及沙烏地阿拉伯五月份裡兩個石油城市的外國社區分遭大型攻擊之事。由這些事故發生後，油價大幅飆漲的情勢以觀，二○○四年的確可說是「油價最易受傷害之年」。我們已可預估到這種對原油供給的干擾破壞將不會停止。今天的國際原油態勢及其價格彈性的喪失，祇有一九七九年伊朗革命後的油價可堪比擬。已有專家認為今年內油價漲到每桶五十或六十美元的可能性都不宜排除。中東情勢的惡化已絕對不容低估。

而除了油價可能造成傷害外，美國的經濟仍然欠穩，仍是個值得觀察的要素。目
前美國雖然尚稱正常，但它的雙赤字危機、失業，以及需求的減少，仍然問題重重，最近房貸市場大幅下滑，消費者信心指數仍無法攀升，這都顯示出美國國民在經濟上，基本的心態是相當悲觀的。而這種悲觀將會持續到年底的大選都還不一定解除。

兩岸緊張關係影響國內經濟

而最具本身特殊性的，當然仍在於台灣本身政局的混亂以及兩岸關係緊張程度的可望持續升高了。其中，台灣本身政局的混亂，儘管見諸媒體，但它對經濟實質的影響並不大，真正重大的，仍在於兩岸緊張的升高。對獨派台商的警告，其實並不是做態，而是許多進一步動作的前奏。在台灣大選前，美國智庫早已指出，當綠色執政，兩岸發生戰爭的機率為四十％，這並非杞人之憂，而是正在走往的一個必然的方向。若從「五二○」與「五一七」兩份文件的內容深處來解讀，我們甚至已可說針對「未宣布的台獨」，一場「未宣布的戰爭」業已開始了，它將會持續加溫，到年底逐漸表面化與公開化。

而所有的上述問題，沒有任何一項是可以用「精神喊話」或「道德勸說」來改變的。在未來的可見時間裡，台灣內部經濟在全球帶動下，物價的不斷上漲已勢所難免，台灣依靠過度放款而刺激起來的消費，將極有可能出現重大的問題。但更值得注意的，乃是隨著兩岸緊張的不斷升高，到了某個臨界點後，可能出現的狀況。到了那個時刻，什麼股市、外資，恐怕都不再重要了！

由 bee 發表於 June 9, 2004 01:38 PM | 引用